NYSE Hybrid Market, Глава 6: Новые инструменты для брокеров
На Hybrid Market биржевые брокеры получают новые инструменты, впервые позволяющие им заносить данные в Display Book посредством портативных электронных устройств.
Что такое NYSE e-Quote?
NYSE e-Quote – это новый инструмент для брокеров, позволяющий обслуживать заявки клиентов как в автоматическом, так и аукционом режиме Hybrid Market.
- e-Quote – это электронный метод работы, позволяющий брокерам в зале (биржевым брокерам) размещать заявки в Display Book. Биржевые брокеры могут вводить биды и оффера с помощью портативных устройств прямо на биржевой площадке.
- e-Quotes не отражаются в NYSE OpenBook.
- e-Quotes показаны в Display Book в очереди заявок на NYSE; участвуют в автоматических транзакциях; они могут быть распределены по уровням в Display Book и видны специалистам на различных ценовых пунктах как совокупность, если только не было заранее указано «не показывать (не выводить на экран)»
- е-Quote участвуют в торгах по принципу очередности, паритета (равных условий), и согласия (уступки) (подробнее описано в 9 главе).
Какие преимущества дает использование NYSE e-Quote?
e-Quote помогают брокерам в зале работать с заявками на Hybrid Market более эффективно:
- Layered e-Quote, которая находится в очереди заявок, может участвовать в работе со sweep order.
- Reserve e-Quote содержит часть заявки, которую биржевой брокер предпочел не показывать в очереди бидов/офферов. Эта опция доступна только в том случае, если часть заявки в размере как минимум 1000 акций доступна для просмотра. Показанное количество пополняется за счет зарезервированной части до полного размера заявки в процессе заключения сделок.
- Do Not Display e-Quote это e-Quote, которую биржевой брокер сделал недоступной для просмотра специалистом. Do Not Display e-Quote может участвовать в сделках со Sweep Order, но не участвует в ручных аукционных операциях, и в этих случаях может быть пропущена (traded through).
Примеры e-Quotes:
Reserve e-Quote
Поступает заявка купить 5000 по 20,12
5000 акций покупаются по 20,09
В этом примере помимо лимитированных заявок присутствует reserve e-Quote на 10000 акций по цене 20,09. Брокер поместил 1000 акций из этих 10000 в открытом доступе. Данное количество акций будет показано как часть общего предложения на NYSE, поскольку эта reserve e-Quote является лучшим предложением внутри рынка. е-Quote не будут отражены в NYSE OpenBook.
5000 акций будут автоматически куплены на NYSE по $20,09, верхней цене в очереди заявок. Эта операция будет отображена на ленте двумя принтами.
Первый принт будет на 3000 акций, то есть на весь оффер NYSE, состоящий из 2000 акций по лимитированной заявке и 1000 акций, показанных как часть резерва по reserve e-Quote.
Вторая часть заявки на оставшиеся 2000 акций будет исполнена за счет резерва.
Согласно этим двум принтам ленты, 1000 акций, проданные из оставшегося резерва по e-Quote, будут автоматически восстановлены на экране по цене $20,09. Таким образом, в резерве остается 6000 акций.
Обратите внимание, что reserve e-Quote по $20,09 сдержала волатильность, поскольку весь заказ был выполнен по одной цене, и не пришлось «сметать» уровни в книге заявок.
Layered eQuote
Купить 15000 по 20,13
2000 акций куплены по 20,09
10000 акций куплены по 20,11
3000 акций куплены по 20,12
В этом примере, в дополнение к лимитированным заявкам, размещены Layered eQuote на 10000 акций каждая по ценам $20,11, $20,12, $20,13. Брокер разместил 1000 акций из этих 10000 в открытом доступе для каждой Layered eQuote. е-Quote не будут отражены в NYSE OpenBook.
Заявка на 2000 акций автоматически исполняется на NYSE по $20,09, верхняя позиция в книге. Оставшиеся 13000 автоматически «сметают уровни» вверх, и исполняются на NYSE по $20,11 и $20,12. Заметьте, что ликвидность и промежуточные цены «сметены».
Лимитированные заявки в книге торгуются на равных условиях с опубликованным количеством е-Quote, если по этой цене будет размещена новая котировка: 1000 акций по лимитированной заявке в очереди торгуется наравне с 1000 акций по е-Quote.
Что такое NYSE Discretionary e-Quotes?
- Discretionary e-Quote расширяют возможности e-Quote, вводя дополнительные элементы, которые воспроизводят в электронном виде усложненные операции, совершаемые биржевыми брокерами от лица своих клиентов.
- Основные элементы, внедренные в Discretionary e-Quote - это полномочия по искусственному поддержанию цен на определенном уровне (pegging) и установления цены (pricing).
Pegging: Оставаясь внутри уровня котировок
- Поддержание цены на определенном уровне позволяет биржевым брокерам автоматически сохранять свое долю в активе даже при движении котировки.
- Биржевые брокеры могут включить функцию «pegging» и задать ценовой диапазон, указав верхнее и нижнее значение цены, за пределы которых он не уполномочен выходить вместе с BBO. Пока BBO остается внутри указанного диапазона, Discretionary e-Quote размещается в заявках на NYSE и может участвовать в автоматических операциях.
- При некоторых рыночных условиях биржевой брокер может решить, что некое значение слишком велико или мало для искусственного поддержания цены и, следовательно, его следует избегать. Используя опцию «peg to size», брокеры могут установить минимальный или максимальный размер (или оба значения), чтобы закрепить эту неизменную долю, которую они хотят поддерживать на одном уровне.
Электронное использование полномочий по установлению цены
- В то время как поддержание цены на определенном уровне сохраняет участие брокера внутри котировки, дискреционный расчет цен позволяет активно выходить за ее пределы и совершать сделки по ценам выше или ниже котировки, указанной в Discretionary e-Quote.
- Объем e-Quote, предназначенный для свободного назначения цен, называется d-Quote. Вся e-Quote может быть отмечена как d-Quote.
- d-Quote может участвовать в сделках встречного предложения любого объема, а также биржевой брокер может установить минимальный и максимальный размер заявок, с которыми может работать эта d-Quote.
- Биржевые брокеры также могут указать, может ли d-Quote быть отправлена на другие площадки для исполнения по лучшим ценам внутри установленного ценового диапазона, не исполняя какую-либо часть этой заявки на NYSE.
Другие преимущества
- d-Quote улучшают цену исполнения по многим входящим заявкам, поскольку они конкурируют за заключение сделки друг с другом, со специалистами и другими заявками в очереди, используя свободу изменения цены.
- d-Quote используют свободу назначения цены только в том объеме, который необходим для заключения сделки, и не более того.
Ключевые моменты
- Как и при работе с e-Quote, биржевые брокеры должны находиться непосредственно в торговом зале для использования Discretionary e-Quote.
- Discretionary e-Quote, будучи активированными, могут работать с большинством типовых операций, включая DOT limit orders, CAP orders, s-Quotes и сообщения Specialist API.
- Биржевые брокеры могут иметь более одной e-Quote и d-Quote для каждой позиции и цены.
- Множество d-Quote по одной позиции от разных биржевых брокеров конкурируют друг с другом в исполнении.
- Функция «pegging» не создает новый BBO, и не подкрепляет ВВО, когда нет других заявок по данной цене.
- Дискреционные установление и искусственное поддержание цены (pricing и pegging) не доступны для e-Quote, реагирующих на изменение тика (tick-sensitive e-Quotes).
- Ни биржевой специалист, ни используемые им программные алгоритмы не имеют доступа к дискреционным предписаниям, вводимым биржевыми брокерами.
Как клиенты могут воспользоваться NYSE e-Quotes and d-Quotes?
Все вышеперечисленные преимущества доступны и трейдерам, поскольку биржевые брокеры выполняют их заявки.
